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  当时时点，从根本面、流动性、估值、资金面和市局面等维度来看，坚决看多生长具有逻辑支撑。

  从根本面来看，就短期而言，依据出口、出资和消费三驾马车，2019年宏观经济下行趋势较为承认，蓝筹股企业盈余与宏观经济关联度高，以先进制作为代表的工业晋级成为宏观经济中为数不多的亮点，并且盈余比较优势进一步闪现。与此一起，并购重组方针松绑。

  就中长时间而言，工业晋级和消费晋级均迎来拐点。上世纪70年代，美国和日本的工业化都步入后工业阶段，随后有两个标志性拐点发生，一是人均GDP打破8000美元，二是新一轮中周期敞开，与之照应，美国和日本均敞开了一轮以工业晋级和消费晋级为主线的长时间慢牛行情。上述标志性拐点，正是我国经济正在发生的，2015年国内人均GDP打破8000美元，2016年新一轮中周期敞开。与此一起，人力本钱盈余开释叠加方针不断催化，我国经济的转型晋级将进一步加快。

  从流动性来看，在短周期回落的布景下，需求端逐渐回落，结合当时的方针信号，流动性现已开端边沿改进。

  从根本面和流动性动身，生长风格均具有比较优势。从估值和资金面来看，生长具有安全边沿。

  从估值来看，二季度以来的惊惧式跌落加快估值见底，当时创业板市盈率处在前史最低。从资金面来看，A股将迎来三大重要增量资金来历，即房地产长周期见顶驱动居民财物装备逐渐转向股市、养老金入市将为股市供应长时间安稳的增量资金、A股国际化提速带来海外增量资金。从市局面来看，10月22日以来低价股和绩差股再次完结明显且继续的收益，依据前史复盘的规则性经验，这往往预示着商场将发生趋势性行情。

  在结构挑选上，咱们看好具有技能分散性、展开可继续性和经济主导性等要素的方向，要点有云核算、半导体、电动车、智能制作、5G等。

  信任主业位置攀升，中心竞争力（自动办理及直销才能）稳步向好: 1）信任主业继续发力，2018年前三季报手续费及佣钱净收入同比+21.93%至10.51亿元，咱们判别爱建信任自动办理才能进步，财物结构优化，带动信任报酬率稳步进步，信任成绩有望坚持高增速。2）此外，公司拓宽高净值客户展开财富办理有望成为新成绩添加点。2018年8月资管新规细则落地，职业流动性边沿改进，咱们以为公司主业信任位置攀升，中心竞争力（自动办理及直销才能）稳步向好，展开潜力值得等待。

  大股东继续增持+布景强壮，民营机制深化助力信任转型：1）均瑶集团经过定增及后续二级商场增持，持有27.41%的股份（到2018年三季报）为上市公司榜首大股东，本年以来继续增持夯实控股位置，公司股权联系、长时间展开途径及战略逐渐明晰，一起显现了大股东对公司价值的认可，以及对公司长时间展开的坚决决心。2）控股股东均瑶集团为上海民营集团标杆之一，旗下航空、地产、教育等资源丰富，为公司展开信任主业，转型自动办理及开辟高净值客户供应财物端的强壮支撑。3）均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司办理运营系统，商场化鼓励有望招引很多优异外部团队，为自动办理事务转型及直销系统树立供应人才根底，助力信任主业转型。

  归纳金融途径价值凸显，静待事务协同潜力开释：1）爱建租借作为公司的第二大赢利奉献事务，经过增资扩股不断推进公司展开，到2018年6月末，爱建租借总财物达36.91亿元，净赢利同比+17.98%至0.54亿元。公司收买华瑞租借，活跃立异转型，未来有望奉献增量成绩。2）爱建证券作为老牌的全车牌证券公司，现在营收、净赢利、总财物和净财物排名均在全职业80名左右（对公司的成绩奉献小于5%），若公司鼓励机制有用贯穿，本钱进一步弥补，爱建证券将奉献可观弹性。3）公司爱建集团作为一个全体上市的归纳型金融控股集团，已构成以信任、证券、财物办理、本钱办理、财富办理、融资租借六大金融支柱为主的归纳金融事务布局，由单一信任事务转型为归纳金控途径。现在，子公司之间事务资源整合功率、客户和信息资源共享度继续进步，各金融车牌之间穿插合作和支撑互补将终究完结1+12的协同效应。

  危险提示：信任职业监管趋严对公司成绩构成负面影响；民营机制变革成效低于预期。

  盈余添加亮眼：赢利添加逐季提速，中心盈余才能大幅进步。1-9月归母净赢利同比添加5.3%，增速较上半年进步0.7 pc，Q3单季度同比添加7.05%，18年以来逐季提速。PPOP同比添加10%，其间Q3单季度增速高达27.17%，环比大幅进步16.5pc。收入端：利息净收入、手续费净收入、其他非息收入均大幅改进。1-9月经营收入同比添加5.37%，Q3单季度高达21.45%，环比大幅进步13.3pc。其间：1）净息差大幅改进，带动单季度利息净收入添加9.33%，环比Q2进步9.1pc。2）手续费及佣钱净收入同比添加9.24 %，增速较Q2进一步进步5.9pc。其间：A.信用卡展开较快（9月末在册卡量超7000万，前三季度消费额超2万亿，跃居职业第二）；B.估计海外分行结算类收入连续上半年趋势，坚持较快增速；C.受资管新规影响，估计理财收入略有下降。3）Q3单季度其他非息收入达112亿，同比大幅进步117.64%。其间：A.获益于债券出资事务，单季度出资收益29亿，同比添加23亿；B.汇兑净收益+公允价值变化奉献31亿，同比添加37亿，估计与利率、汇率商场动摇相关。

  净息差大幅改进。前三季度净息差1.47%，比较上半年继续进步6bps，其间Q3单季度环比Q2大幅进步14bps。一方面三季度交行财物端收益率稳步进步，另一方面在流动性边沿宽松的环境下，同业利率下行利好交行负债端本钱改进。Q3交行同业负债本钱率仅3.15%，环比Q2下降12bps；按Wind口径测算，Q3同业存单发行利率仅3.18%，较Q2大幅下降114bps。

  财物负债结构：信贷投进继续歪斜零售，存款规划相对安稳。财物端：总财物规划较6月末添加0.74%，其间借款添加1.21%。三季度新投进借款581亿，其间新增个人借款390亿，占比达67%，信贷资源继续向零售歪斜。同业财物较6月末继续紧缩250亿，占比下降0.3pc至7.54%；出资类财物较6月末添加900亿，其间FV-OCI大幅添加520亿，或因三季度进一步加大装备当地政府债。负债端：存款比较6月末略降270亿，其间个人存款与公司存款别离削减212亿、51亿。活期存款削减670亿，占比较6月末下降1pc至42.7%，与职业趋势共同。同业负债比较6月末添加566亿（首要是拆入资金添加430亿）。依据wind数据测算，同业存单削减366亿，9月末余额约为1952亿。同业存单+同业负债占比为19.69%，与6月末根本相等，远低于33%的监管要求。

  财物质量：逾期目标继续改进，单季度计提、核销及处置力度加大。9月末不良率为1.49%，与6月末相等。不良借款余额723亿，较6月末添加8亿。逾期目标稳步改进：1）比较6月末，9月末逾期借款余额下降21亿，占比下降0.07pc至1.85%，继续余额与占比“双降”的趋势。2）逾期90天以上借款占比下降0.01pc至1.35%，不良/逾期借款、不良/逾期90天以上借款比例别离进步2.68pc、0.54pc至80.54%、110.37%，不良确定进一步趋严。Q3拨备计提、核销处置力度均有所加大：Q3计提财物减值丢失134亿，同比大幅添加92.81%，借款减值预备较6月末仅添加14亿，估计Q3进一步加大核销及处置力度。拨备覆盖率、拨贷比别离为171.1%、2.55%，较6月末根本相等。

  1）估计公司全年收入到达40亿元，净赢利可到达8亿元，收入和赢利规划均创前史新高。公司前三季度营收为26.96亿元，同比添加157%；归母净赢利为5.5亿元，同比添加96%。此外，现在银隆订单下一切设备均已检验完结并承认收入，危险免除，咱们以为有望明显提振商场决心。

  2）CATL9亿订单（第一批）落地，估计先导在CATL募投项目的算计订单超25亿。除了卷绕+化成分容，在烘干机，激光设备，模切机，拼装设备等环节均有订单。此外，年代上汽36GW项目近期发动，估计年末或敞开10条线）后续订单继续可期。跟着双积分制的推广，咱们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，职业当时处于大拐点。海外龙头扩产对应2018-2020年设备出资超700亿。CATL18年招标量空前，LG、三星、松下接力扩产，先导作为少量进入全球龙头电池厂供应系统的设备公司，未来订单高添加可期。

  咱们估计公司2018-2020年的净赢利为8.0亿/12.7亿/18.0亿，对应PE为29/18/13倍，考虑到公司本身的高生长性和泰坦成绩有望超预期，坚持“买入”评级。

  1）公司主营元器件与新资料两大事务板块：公司事务包含元器件和新资料两大板块。元器件方面，公司深耕电容器范畴三十年，自产的电容器首要使用范畴为军工，一起也署理国外知名品牌电容器，使用于消费电子等范畴；新资料方面，公司2013年起布局特种陶瓷资料，在航空、航天等范畴有宽广的使用远景。现在公司已构成元器件与新资料双轮驱动的事务布局。

  2）电容器事务：军民品一起高添加。军用商场获益于戎行变革的完毕以及“十三五”方案进入下半场，全体订单也呈现恢复性高添加。一起，从公司本身来看，2017年电容器募投项目建成使产能有明显进步，钽电容器等新产品投进商场也将带来增量成绩。全体上看，咱们以为公司电容器事务板块将坚持高速添加。

  3）陶瓷资料事务：稀缺性极强，逐渐放量带来增量成绩。公司2013年起布局特种陶瓷资料，2015年的募投项目 CASAS-300特种陶瓷资料是继碳纤维复合资料之后展开起来的一种具有优异功用的多功用陶瓷新资料，特别合适用于金属基、陶瓷基复合资料的制备，在航空、航天等范畴有宽广的使用远景。2017年，公司已完结3条出产线吨/年的产能建造，并于当年完结648万元的出售收入。公司是国内极少量能够完结特种陶瓷纤维资料工业化的企业之一，并且在技能和产品先进性方面具有较强优势。现在公司产能建造和商场推广展开顺畅，咱们以为，2018年起资料事务将步入放量期，成为公司重要的成绩来历。因而，给予“买入”评级。

  1）城市布局稳健，选取了“中心一二线+强三线”的城市组合，攻守兼备。公司坚持城市深耕战略，布局仅70多个城市，单城市均匀出售金额到达74亿元（2017年数据）。

  2）安全边沿足够、土地储备潜在毛利率高。咱们追溯测算了万科2017年以来的新拿地状况，均匀潜在毛利率到达40%。

  3）多元化事务明显抢先同业，且没有在估值上表现溢价。万科在物流、商业、长租公寓、物业上现已成为职业头部玩家，在冰雪、教育、养老等范畴有所拓宽，但在估值上没有表现。

  万科作为职业龙头，坚持“三大都市圈+中西部要点城市”的城市布局，出售规划继续扩张，拿地力度继续进步。一起在多元化事务方面，万科在物流地产、物业办理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局，业已逐渐老练。估计公司2018-2020年EPS别离为3.28、4.10、4.96元，坚持“买入”评级。

  危险提示：职业出售规划大幅下滑、按揭借款利率大幅上行、房地产方针大幅收紧、房企资金本钱大幅上行。

  1）运营事务未来三年复合增速在30%以上，供应稳健现金流，对融资环境依靠程度较低；

  2）特定出资者定向增发征集10亿资金，下降财物负债率和流动性危险，一起股东在订单和资金层面有望供应杰出助力。

  盈余猜测：考虑到公司在手订单充分，定向增发后资金供应保证，咱们上调公司盈余猜测，估计公司2018-2020年归母净赢利别离为3.24、4.57、6.27亿，EPS别离为0.59、0.83、1.14元，对应PE百分比为15、10、8倍，坚持“买入”评级。

  道恩股份依据动态硫化+氢化+酯化三大途径，是热塑性弹性体范畴具有高技能壁垒的立异企业。

  动态硫化途径：公司现有 TPV产能2.2万吨，全国最大。下流订单方面，公司新开辟了轿车蒙皮、新动力轿车水管、发泡TPV密封条等使用范畴，在手订单不断添加。DVA是轮胎气体组隔层第三代资料，当时公司与三角和中策合作开发，未来有望在自行车和乘用车范畴大幅放量，具有宽广商场远景。依托深沉的技能堆集，公司硫化途径日渐老练，产品浸透率正在不断进步。

  酯化途径：酯化技能是公司近年来要点开发的一个重要方向，拟展开产品包含热塑性聚酯TPEE、热塑性聚氨酯TPU等。当时，公司在TPU工业化出产上完结打破，当时现已建成1万吨产线。公司定坐落高端化TPU的出产，当时差异化产品将有望完结高端TPU的进口代替，成为新的赢利添加点。

  氢化途径：HNBR有望于19年投产，完结进口代替。HNBR（氢化丁腈橡胶）是一种具有杰出耐油性、耐热性、耐化学腐蚀性的新式橡胶，广泛使用于军工、油田、轿车工业，如飞机输油管、发动机密封件等耐高温部件。公司HNBR为军工用产品，价格17-20万元/吨，毛利率高，有望成为公司又一主力产品。

  启明星斗的才智城市安全运维本质上是做当地城市的安全保管云，能够以云的形式协助各地才智城市完结安全态势感知。启明星斗的才智城市运营中心分为三级，依照分层的功用来看，榜首层是才智城市根底设施和城市大数据中心的监测和防护架构；第二层是其他要害信息根底设施以及金融、动力、运营商、医院等大型组织；第三层则是其他分支组织及中小型企业。我国现在省会级区划数34个，地级区划数334个，县级区划数2850个。依照商场老练后，省会城市5000万规划，地级区划数（除省会外）2500万规划，县级区划数250万规划核算，则才智城市安全运营商场空间约为160亿左右，现在已在成都、济南、郑州、青海和宜昌树立了城市级安全运营中心，本年签单有望过亿，后续公司将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市发动安全运营中心的建造，本年年末前运营中心数量有望进一步添加。安全运营将带来网络安全职业的供应侧变革，在安全运营趋势下龙头公司比例有望继续进步。

  1）中国联通经过混改和商场立异不断进步公司中心竞争力，推进收入端继续改进；

  3）经过布局立异工业，为公司中长时间展开注入新动力，继续看好公司长时间展开远景；

  4）全球运营商均匀PB为2-2.5倍左右，而A股联通PB为1.2倍左右，当时归于轻视。

  2) 混改作用不及预期；3) 通讯资费下降超出预期；4) 国家对5G、物联网等新式范畴扶持方针削弱，立异事务展开不及预期；5) 5G标准化和产品研制进展不及预期，通讯设备商无法在2018年末供应可供实验的5G产品，影响未来5G事务进展。引荐团队：通讯 侯宾

  1）必选消费品性质的区域龙头。1989年开设餐饮分店敞开连锁化路途，1995年建立利口福展开食物加工事务，区域品牌力强，具有区域龙头特点；“餐饮立品牌、食物创规划”双轮驱动，主打产品月饼具有交际特点，需求相对刚性。

  2）餐饮门店异地扩张，食物事务产能、途径双向扩张，生长性明晰。餐饮门店试水深圳，餐饮品牌继续加码。食物事务大力开辟：各产品前期产能利用率超100%，短期经过技改和外协缓解产能约束，估计18年产能有望进步超20%，长时间建造湖南湘潭和广东梅州两大基地打破产能限制；依托产能扩张，加大途径布局力度，逐渐翻开异地商场，省内扩张+省外辐射，3-5年生长途径明晰。

  3）办理层工业经验丰富，利益绑定激起生机，继续引荐。高管深耕一线多年，办理经验丰富，榜首期期权鼓励落地，向契合条件的255名鼓励目标颁发401.95万份股票期权，占当时总股本的0.99%，颁发价格下调至17.86 元/股。行权条件与成绩挂钩，有用激起职工动力，利好长时间展开。