类别：职业 组织：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2021-07-20

  通讯板块回忆。20 年CS 通讯指数跌落8.7%，21H1 连续跌落态势，跌落起伏6.1%，商场预期进一步探底。

  商场预期达前史冰点。商场以为：1、5G 后边没有6G，职业缺少长逻辑；2、5G 缺少运用，流量添加放缓，基站建造低于预期；3、通讯公司缺少中心竞赛力，质地不及其他职业。

  看好板块反弹行情。咱们以为，商场已构成共同预期，咱们更应该在共同中寻觅改动或许。1、5G 将地上无线网络功能做到挨近极致，但并不代表无线通讯技能已没有开展空间；2、人类对通讯需求长时间存在，新网络运用的大量出现仅仅时间问题；3、通讯类公司财物也具有其价值。一起咱们以为，现在时点装备通讯板块具有较优赔率。

  5G 建造板块具有反弹时机。1)主设备商：板块心情处于低位，主设备商龙头中兴中报预告超预期，下半年运营商5G 建造回暖，因而咱们看好主设备商反弹时机。2)光模块：海外电信运营商商场需求反弹有望接力云厂商需求，光互联趋势带动光模块节点数量继续添加，网络端口速率进步带动光模块向更高速率搬迁，光模块仍为光通讯板块最具生长性赛道，咱们看好光模块反弹时机。

  5G 运用板块具有长逻辑。1)运营商：咱们以为，商场在注重物联网赛道时，关于物联网模组、物联网渠道给予了较高的注重度，而轻视了网络层运营商的商场潜力，跟着物联网连接数的快速上升，运营商获益不断添加。2)专网及企业通讯：现有铁路专网以2G 为主，事务受限于网络功能，铁路5G 专网建造预期进步。5G 年代挨近，企业网络设备及终端有望迎来新一轮的晋级迭代。2)网络可视化：工信部发布网络安全三年举动方案，网络安全重要度日益进步，相关出资有望添加。

  出资主张：咱们以为，通讯板块失望心情已构成共同预期，考虑到运营商5G 基站集采已连续发动，5G 建造下半年回暖，中兴新易盛等龙头公司中报预告超预期，咱们看好通讯板块中期行情，长时间亦处于底部区域，因而咱们上调职业评级。

  5G 建造板块具有反弹时机：主设备引荐中兴通讯、烽烟通讯；光模块引荐光迅科技、新易盛。5G 运用板块具有长逻辑：运营商引荐我国移动H、我国联通H、我国电信H；专网及企业通讯引荐佳讯飞鸿、星网锐捷；网络安全注重中新赛克。

  危险剖析：5G 商用进展不及预期、工业链降价超出预期、中美交易冲突晋级。

  类别：职业 组织：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿 日期：2021-07-20

  7 月 19 日，卫宁健康、创业慧康发布公告，卫宁健康谋划向创业慧康全体股东发行 A 股的方法进行换股兼并。医疗信息化职业两家领军企业整合，有助于加强研制功率和客户服务才能，推动两边和职业开展进入新阶段。

  职业龙头整合，重塑格式，重筑生长。7 月 19 日，卫宁健康、创业慧康双双发布公告，表明正在谋划由卫宁健康向创业慧康全体股东发行 A 股股票的方法换股兼并创业慧康事宜。卫宁健康并发行 A 股股票征集配套资金，本次兼并不会导致公司实践操控人改变。经过两方 2020 年报、采招网中标数据等资料剖析，咱们以为两家医疗 IT 职业龙头的事务正在相互浸透，产品结构、客户掩盖都有交融趋势，此次兼并契合两家企业以更高功率开展事务、进步生长性的需求。

  医疗 IT 商场格式涣散，头部厂商有加快交融趋势。医疗 IT 商场会集度较低，超越 60%的商场比例掌握在中小企业手中。据智研咨询数据，2020年卫宁健康、创业慧康别离占我国医院中心办理体系 12.4%、6.5%的商场比例。兼并后两者比例挨近 20%，有望稳固显着优势乃至成为寡头。

  跟着 5G、人工智能等技能的进一步运用、职业客户对公司资质的要求进步，咱们以为医疗 IT 企业的研制门槛将升高，头部厂商优势会益发显着。一起，考虑医疗触及群众民生，电子病历等数据归于中心数据，职业会集后也便于完结医疗信息化范畴的数据安全办理方针。

  医疗、医保方针一再出台，工业动能继续。5 月 1 日开端履行的国务院《医疗确保基金运用监督办理条例》着重全过程智能监控和运转剖析，要求一切市、区县医疗确保行政部门完善医疗确保信息体系。方针预将带动各地单位逐渐试点并上线国家医疗确保信息渠道。6 月 4 日，国务院办公厅印发《关于推动公立医院高质量开展的定见》，指出公立医院推动医学技能和医疗服务形式立异，强化信息化支撑效果。国务院医改小组现已决定在包含江浙沪范围内的 11 个省份首先进行试点。因而，医院端、医保行政办理端等信息化投入都会有方针确保，职业驱动力继续走高。

  我国医疗信息化职业空间大，继续坚持高速添加。龙头整合后，将充沛享用职业高景气量。据前瞻职业研究院数据，我国医疗 IT 商场规划 2020年添加至 881 亿元，近两年复合添加率到达 20.6%。2020 年受疫情影响，医疗信息化进程再次加快，跟着现在各级医疗组织的注重，医疗信息化商场规划将坚持快速添加，估计该商场规划在 2021 年将到达 1060 亿元。

  出资主张：主张活泼加码医疗信息化职业，引荐卫宁健康、创业慧康，注重思创医惠、易联众等工业链企业。

  类别：职业 组织：德邦证券股份有限公司 研究员：倪正洋/邵玉豪 日期：2021-07-20

  前史性减产协议仍存约580 万桶/天的产能有待分梯次开释：为了应对疫情冲击，在2020 年4 月OPEC+达成了前史性减产协议。从2020 年5 月起，每天削减约1000 万桶原油，并约定在2022 年4 月前分梯次撤销减产。到2021 年7 月，仍在协议内施行的减产规划约在580 万桶/天，超原减产规划的一半以上。以怎么的节奏在剩下的协议时间内开释剩下580 万桶产能约束，是现在的注重关键。

  OPEC+内部不合消除，延伸至2022 年9 月前彻底撤销减产约束：在此前的商洽中，阿联酋与沙特就减产协议的未来产生不合，要求将阿联酋的原油日产值大幅进步。这使得商场的不确认性加重。现在，OPEC+内部已达成共同，将在2022 年5月后上调阿联酋、沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特国的减产基线。此外，将从下个月起每月至多开释40 万桶的产能约束，并在2022 年9 月前彻底撤销580 万桶的减产。

  外部油价环境日趋安稳，国内继续加大勘探开发将成十四五主基调：继年头举行2021 年页岩油勘探开发推动会后，国家动力局近来再次举行2021 年大力进步油气勘探开发力度作业推动会。中石化、中石油、中海油、延伸石油的董事长均有到会。会议着重要加大勘探开发资金和作业量投入，加强海洋油气勘探开发，深化推动页岩革新。外部油价环境正日趋安稳，估计作业推动会将为十四五定下主基调、国内油服景气量有望继续上升。

  国内页岩油增量商场捷报频传，国内海外将迎复苏共振：国内页岩油开发正继续推动，跟着国际油价的继续复苏，国内油公司勘探、出产推动节奏正继续加快。中石油长庆油田近来在鄂尔多斯盆地探明国内现在储量规划最大的页岩油整装大油田，地质储量超10 亿吨。此外，大庆油田古龙页岩油项目也已进入工业化布局开发阶段，渤海钻探已在大庆完结五口施工井已压裂完结。估计十四五对页岩油的规划有望在三季度落地，国内、海外将迎来复苏共振。

  出资引荐：国内、海外复苏共振，油服景气量拐点承认。继续首推已具有全球竞赛力的国内民营油服龙头【杰瑞股份】，获益俄LNG 与全球FPSO 新单打破的【博迈科】，最具规划的海上油服龙头【中海油服】，此外注重【海油工程】、【迪威尔】。

  类别：职业 组织：东兴证券股份有限公司 研究员：张天丰/胡道恒 日期：2021-07-20

  电荒危险延伸，金属供给遭受扰动。近期内蒙古、河南、江苏、浙江、江西、广东及云南区域用电负荷创出不同程度新高，电煤供给严重所导致的网电负荷缺少令相关区域敞开错峰出产，这对金属供给端的安稳性形本钱质扰动。氧化铝及锻炼铅出产已遭到河南限电影响，河南省氧化铝产能约1200 万吨(占全国13%)，本轮年产能小于150 万吨的氧化铝企业已出现减产及停产痕迹；而铅方面，河南原生铅锻炼产能177 万吨(占全国总产能47%)，当时河南济源原生锻炼厂已出现10%~15%的减产，若限电方针严格履行，铅社会库存下行拐点有望加快闪现。此外，云南限电亦导致电解铝及锌锻炼出产受扰。云南电解铝总产能近400 万吨(占全国10%)，受限电影响，云南当地的电解铝复产产能及新增产能投进均遭受阻止(约90 万吨电解铝产能遭受阻滞)；云南锌锭产值占全国总产值16%以上(云南月产锌锭8.3 万吨，全国约50 万吨)，5 月的云南限电已导致该区域月锌锭产值削减1 万吨，7 月考虑到锻炼厂白日限电30%的方针施行，估计产值仍有15%-20%左右扰动。因为用电量小于铝铅锌，铜锻炼厂未有遭到显着限电影响，全体保持方案开工状况。

  铜供给端康复至疫情前水平，但运送危险仍存。铜周度TC 周内价格从头涨至50 美元/吨之上，港口铜精矿库存亦涨至71 万吨，该数据较去年同期添加34.7%，反响铜精矿供给的结构性缺少现已开端缓解。但另一方面，铜矿运送的危险仍然存在。全球集装箱紧缺及船期大面积延误，叠加南非德班港受暴动影响的封闭，令全球的铜供给安稳性仍遭受应战。当时铜下流消费仍然微弱，现铜升水(周内好铜升水增至380 元/吨)及铜杆加工费均保持在十年高位可有用闪现消费端的高景气量。此外，我国电解铜全国现货总库存连续9 周下降并已跌至19.42 万吨，国内显性库存可用天数降至5.4 天。鉴于当时进口盈余窗口再度敞开叠加境内现货铜流转货源的偏紧，估计洋山铜溢价有望反弹一起LME 显性库存有进一步下降的或许，这意味着铜价格仍将保持强势。

  黄金商场仍将保持温文走高的结构性强势。美元黄金在商场不合巨大布景下创出四周新高并从头站稳1800 美元/盎司之上，美元指数与美元黄金连续近三周的正相关系，这充沛闪现黄金价格重归1900 美元/盎司的阻力开端削弱。正如咱们之前继续着重的，黄金商场在固化通胀水平下的惯易阶段将趋于完毕，美元及利率收益率的改变与黄金走势的高度负相关系有望跟着通胀溢价的实践计入而出现结构性改变，因当时的经济现状为预期通胀率现已开端显着高于实践利率收益率，即黄金与美元及美债收益率的走势或逐渐趋同化，而这正是最近商场开端逐渐反响的。此外，考虑到当时不断攀高的油金比，额定计价要素的本质性上涨将推动因忧虑活动性商场而预期充沛失望的黄金定价出现大幅上行修正。另一方面，鉴于黄金作为金属供需推动的周期易强化，如黄黄黄金饰品品品消费的体系性添加(我国Q1 黄黄黄金饰品品品消费增2.12 倍，5 月黄黄黄金饰品品品消费增31.5%；美国金鹰币消费创21 年最高)，我国黄金进口量的大幅添加(Q1 黄金进口54吨，5 月总量升至178 吨)，以及全球新式央行关于黄金购买的共同性再现等(前五个月全球央行净购金226.3 吨，5 月央行购金量较年头至今月均值增43%)。此外，鉴于俄罗斯央行自2006-2020 年已购金1911.7 吨，俄罗斯主权财富基金20%财物将出资黄金的履行力估计将仍然微弱(至5 月俄主权财富基金总财物1859 亿美元，20%的财物结构约650 吨黄金)，黄金的定价中枢将体系性上移，咱们以为美元黄金将在近期有满足动能再次上测1900 美元/盎司定价，需掌握并爱惜不合巨大的黄金商场多头财物的装备时机。

  下半年备货需求高涨，锂价上行趋势确认。2021 上半年动力电池及新动力汽车产值同比大幅添加(+217.5%/+205%)，电池厂商及整车厂举高排产预期，带动质料端下半年备货及收购需求。考虑到铁锂厂商备库渐起及锻炼厂库存在二季度的有用去化，碳酸锂上涨行情有望于三季度再度发动。

  供给端扰动频频，钴价上涨动能不减。近期南非骚乱晋级，或对钴中心品船期形成负面影响，引发商场对质料紧缺的忧虑心情；叠加下流合金收购订单增多，电钴现货价格继续上调，本周报价均值37.6 万元/吨，周涨4000 元/吨。

  危险提示：利率急剧上升，活动易拐点闪现，库存大幅添加及现货贴水扩大，商场危险心情加快回落，国际交易关系严重。

  类别：职业 组织：国元证券股份有限公司 研究员：刘慧敏 日期：2021-07-20

  2021 年7 月5 日至7 月16 日，申万医药生物指数跌落1.54%，跑输沪深300 指数1.81pct，在28 个申万一级职业指数中排名第23。医药七个子板块中，仅生物制品II 完结上涨4.76%。中药II、医药商业II、化学制剂、医疗服务II、医疗器械II、化学质料药别离跌落4.94%、4.81%、4.42%、2.08%、1.80%、1.26%。

  医思健康是香港最大的民营非医院医疗服务供给商，首要供给医疗及美容医疗服务，服务范围包含医学美容、牙医，以及多种专科服务、全科诊所等。2005 年公司成立于香港，开展进程大致能够分为三个阶段：入海2005-2014-打造香港医美新高地扬帆 2014-2021-医美医疗双轮驱动高生长远航 2021-未来-深沉见识进军大湾区。

  考虑到医思健康大湾区战略正在起航，且疫情影响消退后相关事务有望快速回暖，作为定位高端的职业龙头具有较强的议价才能，未来生长值得等待。估计公司22-24 年运营收入为26.64/ 35.51/ 46.25 亿港元，归母净赢利为3.26/ 4.96/ 7.10 亿港元，EPS 别离为0.29/ 0.45/0.64 港元/股，对应PE 54/ 35/ 25x，初次掩盖给予“买入”评级。对标国内连锁医疗服务龙头，公司具有微弱的办理才能和盈余才能，给予21/22 财年70 倍PE，方针价为20.11 元。

  新冠疫情不确认性；医疗事故胶葛危险；门店竞赛格式加重导致扩张和爬坡不及预期等。

  类别：职业 组织：浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦 日期：2021-07-20

  中报预告成绩分解：到7 月18 日，修建职业中报预披率28%，其间房子建造、基础设施、专业工程子板块预增率别离27%、14%、28%；园林、装修板块中报预减率别离19%、14%。

  出资主张：根据资金面、需求面和职业景气量三个维度，主张关键注重装配式钢结构和修建央企两大板块。资金面：央行日前面向金融组织和中小微企业降准开释约1 万亿元长时间资金；需求面：1-5 月规上工业企业赢利两年均匀增速21.7%，处于前史较高水平，新、改扩建预期下有望提振工业修建需求；职业景气量：6 月修建业PMI 保持60.1%，高景气量继续。

  其间投入品价格指数51.7%，环比大幅下降21.9pct，系今年来初次下降，修建业本钱端压力得到开释。

  资金端： M2 余额231.8 万亿元、新增社融3.67 万亿元，专项债发行额环比添加62.9%，城投债累计发行额同比添加20.5%。

  出资端：固定财物出资累计同比+12.6%，基建出资6 月单月同比-1.5%(1)地产：6 月房地产开发出资单月同比+5.9%，房子施工、出售面积稳增；(2)基建：6 月基建出资(不含电力)单月同比-1.5% ，出资力度趋缓；(3)工业：6 月制作业、采矿业固定财物出资单月同比+16.4%、+6.9%。

  需求端： 6 月修建业PMI 连续高景气，全年重大项目出资额同比添加+9.1%。

  上游：水泥、玻璃有所下降，钢材价格趋于安稳修建资料：7 月16 日，建材归纳指数167 点，单月环比-0.9%，较20 年同期上涨+21.0%；水泥、玻璃价格指数月环比别离-8.3%、+18.4%。

  建材零售：6 月，修建及装潢资料类当月零售额183.0 亿元，同比添加19.10%；6 月份累计零售额885.0 亿元，同比添加32.9%。

  钢材：7 月16 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比别离+2.2%、+2.2%、+1.3%、-5.6%，自5 月中下旬回调后趋于安稳。

  修建设备：6 月，挖掘机销量同比下降21.9%，开工小时数同比下降13.1%。

  铝合金模板：6 月，铝合金模板开展指数PMI 为63.0%，环比下降3.6%，其间出产值指数环比下降8.7pct 至68.3%，新订单指数环比下降5.0pct 至74.0%。

  方针：方针驱动继续强化。6 月24 日，住建部印发《住宅和城乡建造部2021年政务揭露作业关键》，各省市加快推动装配式修建开展，深化施行绿色修建创立举动。

  订单：21Q1 五家钢结构企业算计新签订单165.7 亿元，同比稳增7.5%，鸿路钢构、富煌钢构21Q2 新签订单合同额同比别离+8.0%和-41.3%。

  出资： 2021 年6 月份，装配式工业项目存案数算计36 个。较上月添加7 个，环比添加24.1%，较20 年同期削减127 个，同比削减77.9%(发改委发表口径)。

  修建央企订单：月度订单方面，2020 年上半年，我国修建、我国化学修建事务新签合同额别离为16070、1319 亿元，同比别离添加20.9%、44.9%；季度订单方面，21Q1 八大修建央企新签订单合同额同比高增39.3%。

  板块：(1)主张继续关键注重装配式板块。装配式方针继续加码，上游原资料价格回落有望催化赶工行情，适逢三季度后段进入施工旺季，注重装配式钢结构板块三季度成绩弹性。(2)主张注重多边沿改进、估值处前史底部的修建央企板块。1)国资查核预期继续加强：7 月15 日，国资委网站刊文提出：继续深化开展对标国际一流办理进步举动，切真实进步运营收入赢利率、净财物收益率和全员劳动出产率等重要目标上下功夫，进步运营功率和经运营绩；2)职业保持高景气量：6 月修建业PMI 保持60.1%，继续高景气量。其间投入品价格指数51.7%，环比大幅下降21.9pct，系今年来初次下降，修建业本钱端压力得到开释；3)专项债发行继续加快：6 月新增当地专项债4847 亿元，同比+107.1%，环比+62.9%。

  个股：关键注重EPC+“专利授权”双轮驱动形式下，有望收成钢结构订单超量添加的精工钢构；关键注重21H1 订单、产值、净赢利均高增的制作龙头鸿路钢构；关键注重大力开展海外事务，短、中、长时间均兼具稳健生长性的我国铁建；注重聚集PC 构件制作主业，21 年成绩有望超预期的远大住工。

  国内新冠疫情出现反弹；基建出资增速不及预期；房地产出资增速不及预期；装配式修建浸透率进步不及预期。

  证券之星估值剖析提示中兴通讯盈余才能一般，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面活泼，主力资金有大幅介入痕迹，短期出现上升趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示国元证券盈余才能较差，未来营收生长性较差。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面活泼，主力资金有流出痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示银泰黄金盈余才能一般，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有大幅介入痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿增强。更多

  证券之星估值剖析提示光迅科技盈余才能一般，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有大幅介入痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示杰瑞股份盈余才能一般，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有介入痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示星网锐捷盈余才能杰出，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有大幅介入痕迹，短期出现上升趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示赣锋锂业盈余才能优异，未来营收生长性较差。归纳基本面各维度看，股价偏低。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有显着流出痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿一般。更多

  证券之星估值剖析提示鸿路钢构盈余才能一般，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。从短期技能面看，近期消息面一般，主力资金有流出痕迹，短期出现震动趋势，商场注重志愿一般。更多

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